Risiko Bancario: Mediobanca-Banca Generali, cosa aspettarsi?
Autori: Stefano Reali (Portfolio Manager - Pharus Asset management S.A.), Riccardo Volpi (Portfolio Manager - Pharus Asset management S.A.), Andrea Guitta (Portfolio Manager - Pharus Management Lux S.A. - Milan Branch), William Trevisan (Portfolio Manager - Pharus Management Lux S.A. - Milan Branch) | Persona Giuridica: Pharus Management Lux S.A. Sede di Milano | Autorità Competente: Banca D’Italia, CSSF | Raccomandazione Ultimata: 12.05.2025 ore 17:00 | Prima diffusione della raccomandazione: 13.05.2025 ore 06:30 | Data e ora Prezzi: 12.05.2024 ore 14:00 | Informazioni secondo il Regolamento Delegato (UE) 2016/958 “Raccomandazione in materia di investimenti” sono a questo link.
Caro fuoriclasse,
oggi inizieremo una serie di approfondimenti sul risiko bancario italiano, con un focus particolare su alcune delle principali operazioni nel settore. Il nostro primo caso riguarda l’operazione che coinvolge Banca Generali e Mediobanca.
In questo studio, procederemo passo dopo passo, iniziando con l'introduzione del contesto attuale in cui si inserisce l’operazione. Successivamente, analizzeremo le due aziende coinvolte, valutando la loro posizione sul mercato, la struttura e le performance finanziarie. Infine, concluderemo con un'analisi dettagliata per determinare se l’operazione offre realmente valore per gli azionisti, considerando i possibili rischi e benefici derivanti dalla fusione o acquisizione.
L'obiettivo è fornire una visione completa e obiettiva dell'operazione e delle sue implicazioni.
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Mediobanca ha proposto un piano che prevede lo scambio della propria partecipazione in Generali per acquisire il controllo di Banca Generali, con l'operazione subordinata all'approvazione del nuovo Consiglio di Amministrazione di Generali. L'iniziativa include un'offerta pubblica volontaria per l'intero capitale di Banca Generali, con una proposta di scambio: per ogni 10 azioni della banca detenute, gli azionisti riceveranno 17 azioni di Assicurazioni Generali. Per proseguire, l'operazione dovrà essere approvata sia dagli azionisti di Mediobanca, nella prossima Assemblea Generale Annuale del 16 giugno, sia dal Consiglio di Generali, che detiene poco più della metà di Banca Generali. Se l'esito sarà favorevole, anche i soci di minoranza della banca riceveranno azioni di Generali in cambio delle loro quote.
È improbabile che Caltagirone (7,4% di Mediobanca) e Delfin (19,8%) appoggino l’offerta di Mediobanca su Banca Generali, poiché i loro rappresentanti in Consiglio non l'hanno supportata. Sebbene l'operazione con Banca Generali abbia una solida logica strategica e sia stata discussa a lungo, la tempistica suggerisce che potrebbe essere una mossa difensiva contro una possibile offerta di MPS su Mediobanca. Poiché Caltagirone e Delfin sono anche azionisti rilevanti di MPS (con il 10% e il 9,9% delle azioni), e hanno già espresso supporto per l'iniziativa di MPS in assemblea, è plausibile che si oppongano all’operazione MB-BG. Tuttavia, per approvare l'acquisizione in assemblea straordinaria, sarà sufficiente una maggioranza semplice (50% + 1 dei voti presenti).
Se l’operazione dovesse andare a buon fine, Banca Generali verrà rinominata Mediobanca Premiere, e potrebbero essere apportate modifiche all'offerta dei prodotti bancari, anche se riteniamo che, per struttura, Banca Generali sia già altamente compatibile con Mediobanca, soprattutto per quanto riguarda la base clienti e l'opportunità di cross-selling tra CIB e WM. Pochi dettagli pubblici sono disponibili riguardo ai piani di incentivazione per i consulenti finanziari delle due reti, ma riteniamo che le eventuali differenze possano essere superate investendo una parte dei costi di integrazione.
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