🎄WACC spiegato sotto l'albero.
È il “tasso minimo di rendimento” che un’azienda deve generare sui soldi che ha ricevuto in prestito e dai soci, per non distruggere valore.
Caro Fuoriclasse,
continua la nostra nuova serie invernale: “La finanza sotto l’albero”.
Un progetto editoriale pensato per accompagnarti, le domeniche di mesi di Dicembre 25’ e Gennaio 26’, con contenuti leggeri ma solidi.
Con “La finanza sotto l’albero” potrai:
- 🎁 Capire concetti finanziari dei Fuoriclasse spiegati in modo semplice.
- 📈 Approfondire il metodo di investimento basato sulla filosofia del valore.
- 🍾 Tenere un occhio sui mercati anche durante il periodo delle festività, con leggerezza e professionalità.
Oggi approfondiamo un altro concetto fondamentale che ci aiuta nella valutazione di un’azienda… entriamo quindi nella Fabbrica di Babbo Natale.
Cos’è il WACC (Weighted Average Cost of Capital)
Con il Discounted Cash Flow abbiamo visto come stimare quanto vale un’azienda partendo dai flussi di cassa futuri.
Rimane una domanda fondamentale:
“A che tasso devo scontare quei flussi?”
È qui che entra in scena il WACC – Weighted Average Cost of Capital, in italiano:
costo medio ponderato del capitale.
Tradotto in ancora più pratico:
È il “tasso minimo” che un’azienda deve rendere sui soldi che ha ricevuto (debito + capitale dei soci) per non deludere nessuno.
Perché “ponderato”?
Perché tiene conto di come l’azienda è finanziata:
una parte con debito (banche, obbligazioni, ecc.),
una parte con capitale proprio (i soldi messi dagli azionisti).
Ognuna di queste fonti ha un costo diverso, e il WACC è la media pesata di questi costi.
🎅🏻 Babbo Natale, gli elfi e il costo del capitale
Torniamo alla fabbrica di Babbo Natale.
Per costruire e far crescere la fabbrica, Babbo Natale non ha usato solo i risparmi messi nel salvadanaio a forma di renna. Ha finanziato il tutto in due modi:
Debito:
ha chiesto un prestito alla Banca delle Renne per 500.000 €,
la banca chiede un interesse del 5% all’anno.
Capitale proprio (equity):
gli investitori del Polo Nord hanno messo 500.000 € in cambio di azioni,
in cambio si aspettano un rendimento almeno del 10% all’anno (altrimenti avrebbero investito altrove).
Quindi, in totale, la fabbrica è finanziata con:
50% debito,
50% capitale proprio.
Il costo del debito è il 5% (che in realtà, dopo le tasse, costa un po’ meno all’azienda).
Il costo del capitale proprio è il 10% (non sono interessi scritti su un contratto, ma la resa minima attesa dagli azionisti).
Ora, mettendo insieme i pezzi, il WACC è, a grandi linee:
WACC ≈ 50% × 5% (debito) + 50% × 10% (equity)
= 2,5% + 5% = 7,5%
Questo 7,5% è:
il costo medio che la fabbrica di Babbo Natale paga per essere finanziata,
il tasso che useremo come tasso di sconto nel DCF per attualizzare i flussi di cassa futuri,
il rendimento minimo che gli investitori si aspettano, in media, dal capitale investito nell’azienda.
Se la fabbrica genera nel tempo un rendimento inferiore al 7,5%, qualcuno si farà delle domande:
la banca inizierà a preoccuparsi,
gli azionisti perderanno la pazienza (e venderanno le quote, facendo scendere il prezzo).
Se invece la fabbrica riesce a rendere più del suo WACC in modo consistente, significa che:
sta creando valore per chi l’ha finanziata.
Perché il WACC è importante (e perché non è inciso nella pietra)
Il WACC è fondamentale perché:
è il tasso di sconto che spesso usiamo nei modelli di Discounted Cash Flow,
rappresenta il “prezzo” del capitale: quanto costa, in media, usare soldi di banche e azionisti,
è una linea guida: sopra quel tasso l’azienda crea valore, sotto lo distrugge.
Però:
non è un numero fisso:
se i tassi di interesse di mercato salgono, il costo del debito sale;
se gli azionisti percepiscono più rischio, chiederanno un rendimento più alto;
se la struttura finanziaria cambia (più debito, meno equity, o viceversa), cambiano anche i pesi nella media.
può essere complesso da stimare bene:
il costo del debito è relativamente chiaro (lo vedi nei contratti),
il costo del capitale proprio è una stima: quanto vuole, davvero, il mercato per finanziare Babbo Natale? 8%? 10%? 12%?
Nel nostro esempio:
se Babbo Natale decide di indebitarsi di più perché i prestiti costano poco, il peso del debito nel WACC aumenta;
dato che il debito di solito costa meno del capitale proprio (ma è anche più pericoloso se esageri), il WACC potrebbe scendere;
questo, a parità di flussi di cassa futuri, farebbe salire il valore della fabbrica nei modelli DCF.
Ma attenzione: più debito significa anche più rischio.
Se le cose vanno male, le renne-banchiere non sono sempre pazienti come gli azionisti.
Consiglio da tenere sotto l’albero 🎁
Pensa al WACC così:
È il “tasso minimo di rendimento” che un’azienda deve generare sui soldi che ha ricevuto in prestito e dai soci, per non distruggere valore.
È il cuore del tasso di sconto nei modelli di Discounted Cash Flow,
riflette come l’azienda è finanziata (quanta parte debito, quanta parte equity),
cambia nel tempo, perché cambiano rischio, tassi di mercato e struttura finanziaria.
Quando leggi un’analisi che usa il WACC:
non fermarti al numero (“usiamo un WACC dell’8%”);
chiediti:
com’è composto? (quanto debito, quanto equity?)
che costo del debito hanno usato?
che rendimento minimo per gli azionisti hanno ipotizzato?
prova a immaginare come cambia la valutazione se il WACC sale o scende di 1–2 punti.
Un WACC ben stimato rende il DCF uno strumento sensato.
Un WACC messo “a sentimento” rende qualsiasi valutazione un castello di neve al primo scioglimento.
A domenica prossima, con un altro concetto chiave della finanza spiegato sotto l’albero.
Parleremo di Earnings Per Share (EPS): l’utile “per singola azione”, cioè quanto profitto dell’azienda è attribuibile a ciascuna delle sue azioni.
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