🎄WACC spiegato sotto l'albero.

È il “tasso minimo di rendimento” che un’azienda deve generare sui soldi che ha ricevuto in prestito e dai soci, per non distruggere valore.

Caro Fuoriclasse,

continua la nostra nuova serie invernale: “La finanza sotto l’albero”.

Un progetto editoriale pensato per accompagnarti, le domeniche di mesi di Dicembre 25’ e Gennaio 26’, con contenuti leggeri ma solidi.

Con “La finanza sotto l’albero” potrai:
- 🎁 Capire concetti finanziari dei Fuoriclasse spiegati in modo semplice.
- 📈 Approfondire il metodo di investimento basato sulla filosofia del valore.
- 🍾 Tenere un occhio sui mercati anche durante il periodo delle festività, con leggerezza e professionalità.

Oggi approfondiamo un altro concetto fondamentale che ci aiuta nella valutazione di un’azienda… entriamo quindi nella Fabbrica di Babbo Natale.

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Cos’è il WACC (Weighted Average Cost of Capital)

Con il Discounted Cash Flow abbiamo visto come stimare quanto vale un’azienda partendo dai flussi di cassa futuri.
Rimane una domanda fondamentale:

“A che tasso devo scontare quei flussi?”

È qui che entra in scena il WACC – Weighted Average Cost of Capital, in italiano:

costo medio ponderato del capitale.

Tradotto in ancora più pratico:

È il “tasso minimo” che un’azienda deve rendere sui soldi che ha ricevuto (debito + capitale dei soci) per non deludere nessuno.

Perché “ponderato”?
Perché tiene conto di come l’azienda è finanziata:

• una parte con debito (banche, obbligazioni, ecc.),

• una parte con capitale proprio (i soldi messi dagli azionisti).

Ognuna di queste fonti ha un costo diverso, e il WACC è la media pesata di questi costi.

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🎅🏻 Babbo Natale, gli elfi e il costo del capitale

Torniamo alla fabbrica di Babbo Natale.

Per costruire e far crescere la fabbrica, Babbo Natale non ha usato solo i risparmi messi nel salvadanaio a forma di renna. Ha finanziato il tutto in due modi:

1. Debito:

   • ha chiesto un prestito alla Banca delle Renne per 500.000 €,

   • la banca chiede un interesse del 5% all’anno.

2. Capitale proprio (equity):

   • gli investitori del Polo Nord hanno messo 500.000 € in cambio di azioni,

   • in cambio si aspettano un rendimento almeno del 10% all’anno (altrimenti avrebbero investito altrove).

Quindi, in totale, la fabbrica è finanziata con:

• 50% debito,

• 50% capitale proprio.

Il costo del debito è il 5% (che in realtà, dopo le tasse, costa un po’ meno all’azienda).
Il costo del capitale proprio è il 10% (non sono interessi scritti su un contratto, ma la resa minima attesa dagli azionisti).

Ora, mettendo insieme i pezzi, il WACC è, a grandi linee:

WACC ≈ 50% × 5% (debito) + 50% × 10% (equity)
= 2,5% + 5% = 7,5%

Questo 7,5% è:

• il costo medio che la fabbrica di Babbo Natale paga per essere finanziata,

• il tasso che useremo come tasso di sconto nel DCF per attualizzare i flussi di cassa futuri,

• il rendimento minimo che gli investitori si aspettano, in media, dal capitale investito nell’azienda.

Se la fabbrica genera nel tempo un rendimento inferiore al 7,5%, qualcuno si farà delle domande:

• la banca inizierà a preoccuparsi,

• gli azionisti perderanno la pazienza (e venderanno le quote, facendo scendere il prezzo).

Se invece la fabbrica riesce a rendere più del suo WACC in modo consistente, significa che:

sta creando valore per chi l’ha finanziata.

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Perché il WACC è importante (e perché non è inciso nella pietra)

Il WACC è fondamentale perché:

• è il tasso di sconto che spesso usiamo nei modelli di Discounted Cash Flow,

• rappresenta il “prezzo” del capitale: quanto costa, in media, usare soldi di banche e azionisti,

• è una linea guida: sopra quel tasso l’azienda crea valore, sotto lo distrugge.

Però:

• non è un numero fisso:

  • se i tassi di interesse di mercato salgono, il costo del debito sale;

  • se gli azionisti percepiscono più rischio, chiederanno un rendimento più alto;

  • se la struttura finanziaria cambia (più debito, meno equity, o viceversa), cambiano anche i pesi nella media.

• può essere complesso da stimare bene:

  • il costo del debito è relativamente chiaro (lo vedi nei contratti),

  • il costo del capitale proprio è una stima: quanto vuole, davvero, il mercato per finanziare Babbo Natale? 8%? 10%? 12%?

Nel nostro esempio:

• se Babbo Natale decide di indebitarsi di più perché i prestiti costano poco, il peso del debito nel WACC aumenta;

• dato che il debito di solito costa meno del capitale proprio (ma è anche più pericoloso se esageri), il WACC potrebbe scendere;

• questo, a parità di flussi di cassa futuri, farebbe salire il valore della fabbrica nei modelli DCF.

Ma attenzione: più debito significa anche più rischio.
Se le cose vanno male, le renne-banchiere non sono sempre pazienti come gli azionisti.

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Consiglio da tenere sotto l’albero 🎁

Pensa al WACC così:

È il “tasso minimo di rendimento” che un’azienda deve generare sui soldi che ha ricevuto in prestito e dai soci, per non distruggere valore.

• È il cuore del tasso di sconto nei modelli di Discounted Cash Flow,

• riflette come l’azienda è finanziata (quanta parte debito, quanta parte equity),

• cambia nel tempo, perché cambiano rischio, tassi di mercato e struttura finanziaria.

Quando leggi un’analisi che usa il WACC:

• non fermarti al numero (“usiamo un WACC dell’8%”);

• chiediti:

  • com’è composto? (quanto debito, quanto equity?)

  • che costo del debito hanno usato?

  • che rendimento minimo per gli azionisti hanno ipotizzato?

• prova a immaginare come cambia la valutazione se il WACC sale o scende di 1–2 punti.

Un WACC ben stimato rende il DCF uno strumento sensato.
Un WACC messo “a sentimento” rende qualsiasi valutazione un castello di neve al primo scioglimento.

A domenica prossima, con un altro concetto chiave della finanza spiegato sotto l’albero.

Parleremo di Earnings Per Share (EPS): l’utile “per singola azione”, cioè quanto profitto dell’azienda è attribuibile a ciascuna delle sue azioni.

Il Team dei Fuoriclasse

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