Questi principi si basano sugli utili futuri che l’azienda sarà in grado di generare, considerando le sue prospettive di crescita, redditività e necessità di capitale. 📈

Una volta compreso quanto può valere un’azienda, è fondamentale acquistarla a quel prezzo o, ancora meglio, a un prezzo inferiore (a sconto). Non è possibile investire con intelligenza senza quantificare il valore. Qualsiasi modalità d’investimento che non si basi su questo concetto è irrazionale e speculativa.

Fare tutto ciò sembra facile, ma in realtà non è semplice, perché richiede:

• Rigore metodologico: Basato sulla razionalità, non è necessario avere un QI eccezionale, ma è fondamentale seguire i principi del valore. 🧠

• Temperamento: Le notizie negative sull’azienda a sconto valutativo possono spaventare l’investitore. 📰

• Pazienza e tempo: L'investimento in aziende richiede tempo, contrariamente ai biglietti della lotteria che promettono guadagni rapidi. Le persone sono attratte dai biglietti della lotteria, come dimostra il fatto che ogni anno si spendono circa 600 miliardi di dollari nei casinò, con una crescita del 7% annuo. 💸

L’investimento in aziende si basa quindi sulla valutazione del loro valore.

Ma allora perchè trovare il valore.
Non basta guardare al prezzo del titolo in borsa ogni giorno? 🤔📉

Per rispondere a questa domanda, possiamo applicare la tecnica matematica della dimostrazione per assurdo. Questa tecnica argomentativa consiste nel partire dalla negazione della tesi e giungere a una conclusione incoerente e contraddittoria.

Se, per assurdo, il prezzo di mercato rappresentasse sempre il valore dell’azienda, allora, dato che ogni anno molte azioni mostrano movimenti del -50% o +50% in pochi mesi, ciò significherebbe che il valore di un’azienda si dimezza o raddoppia in pochissimo tempo. Tuttavia, è impensabile che il valore di un’azienda, che dipende da prospettive di crescita, redditività e necessità di capitale, possa variare così drasticamente in così poco tempo. 🕰️

In conclusione, investire in aziende richiede una comprensione profonda del loro valore. Per riuscirci, è necessario adottare un atteggiamento contrario alla natura umana: non seguire il sogno di vincere alla lotteria, ma cercare di arricchirsi con il tempo.

Guarda il principio II

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L’ipotesi dei mercati efficienti, sviluppata negli anni '70, sostiene che sia impossibile "battere il mercato" in modo consistente nel tempo, poiché i prezzi dovrebbero riflettere tutte le informazioni disponibili. Tuttavia, questa teoria non considera che il mercato è composto da persone che non sempre agiscono razionalmente, ma spesso si lasciano guidare dalle emozioni. Come osservava un grande fisico:

La teoria del mercato efficiente non tiene conto dell'economia comportamentale, cioè della natura umana. Grazie a questa inclinazione degli investitori verso l'emotività, nel breve termine possono emergere disallineamenti tra prezzo e valore, che poi tendono a correggersi nel medio-lungo periodo.

Questi disallineamenti possono verificarsi per vari motivi:

• Risultati aziendali inferiori alle attese 📉

• Scandali che colpiscono le aziende 🚨

• Mode e tendenze, come la tecnologia o i Bitcoin, che attirano gli investitori 🌐💰

Seguire il valore ti consente di sfruttare il mercato anziché subirlo passivamente. 💡

Acquistare un'azienda quando il prezzo è inferiore al valore stimato e vendere quando il prezzo supera il valore stimato sono strategie fondamentali.

Ma come stimare il valore di un'azienda?

Per stimare il valore non è necessario un quoziente intellettivo elevato, ma è fondamentale seguire alcune regole di valutazione basate su diversi aspetti:

1. Capire il business in cui l’azienda opera: 📊

   • Come genera utili? 💵

   • Quanto capitale necessita? 💰

   • Quali sono le sue prospettive future? 🔮

2. Stimare i futuri utili dell’azienda: 📈

   • Quanto può razionalmente generare nel futuro? 💡

3. Confrontare il valore con il prezzo: ⚖️

   • Il prezzo di mercato è sopra o sotto il valore stimato? 📉📈

La stima del valore ti permette di sfruttare i disallineamenti di breve termine che il mercato ti offre. Come dice Warren Buffett

Guarda il principio III

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Nel breve termine, il mercato è guidato dall’emotività. 😟😊

Questo deriva dal fatto che il mercato è composto da persone che tendono ad essere avverse al rischio e a pesare maggiormente una perdita di denaro rispetto a un guadagno. Questo crea una distorsione tra la moderata felicità del guadagno e l’eccessiva negatività della perdita di denaro.

Nel lungo periodo, invece, il mercato tende ad essere guidato dalla razionalità. 📊

Questo perché il mercato è composto da aziende, e il successo di un’azienda deriva dalla sua capacità di generare utili come anche sulle aspettative di crescita degli investitori su questi utili.

Il breve e lungo periodo siano guidati da due fattori diversi: paura ed euforia. Questo porta il mercato ad oscillare continuamente.

La guida è la razionalità, che si basa sull’investimento del valore. Questo tipo di investimento richiede di agire in modo rigoroso, disciplinato e razionale, comprando quando nessuno vuole comprare e vendendo quando tutti vogliono comprare.

Un buon esempio che aiuta a capire è il seguente:

Oltre all’esempio storico, vediamo alcuni esempi degli ultimi anni:

1. Nel 2022, la tecnologia aveva corretto del 40%, portando alcune aziende come Meta e Nvidia, che tutti oggi corrono a comprare, a meno 70% dai massimi. 📉

2. Sempre nel 2022, si prevedeva una recessione imminente, ma dopo due anni di tassi elevati, ora si parla di un nuovo ciclo economico. 🔄

3. Durante la pandemia, nel 2020, il prezzo del petrolio era addirittura sceso a valori negativi. ⛽

4. Oggi, invece, ci sono aziende di 100 anni con ottimi dividendi e una storia di successo che hanno corretto del 40-50%. 💰

Quindi, seguire il valore implica andare contro alla natura umana, che tende a seguire le emozioni, e scegliere di seguire la razionalità.

Questa scelta rappresenta una delle difficoltà più grandi dell’investire.

Guarda il principio IV

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Questo non vuol dire che la storia si ripeta sempre nello stesso modo, ma che tenda a fare rima. Ciò implica che esistono degli equilibri di lungo periodo ai quali il mercato tende a ritornare.

Da cosa sono guidati questi equilibri?

Dal fatto che alcune aziende non possono crescere all’infinito e alcune non possono scendere fino a zero. La crescita delle aziende tende, infatti, a convergere mediamente nel tempo alla crescita del PIL, per cui sono rari i casi di aziende che riescono a crescere costantemente più dell’economia.

E perché tutti cercano la crescita?

La crescita è una variabile molto importante nel determinare il valore di un’azienda. Tuttavia, il problema della crescita è che è fortemente incerta e la natura umana tende sempre a dimenticare i grandi sconfitti della crescita, ricordando solo i vincitori. Questo è il problema della memoria finanziaria. 💭

Vediamo alcuni esempi di memoria finanziaria:

1. Nifty Fifty negli anni '70: Aziende a grande crescita che sembravano indistruttibili e nessuno si chiedeva più quale potesse essere il valore. In pochi si ricordano della fine che hanno fatto alcune di queste aziende. 📉

2. Boom tech del 1999: Quando si pensava che Cisco potesse crescere all’infinito. Oggi Cisco non ha nemmeno raggiunto i prezzi del 1999. 📉

3. Boom delle crypto: Si pensava che Cathie Wood avesse la sfera di cristallo nel selezionare le nuove Microsoft. Se guardiamo all’ETF Ark Innovation, notiamo che è ancora a -40% dai massimi, nonostante il Nasdaq si sia ripreso. 💹

Guarda il principio V

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Esistono metodologie per stimare il valore intrinseco del mercato in un determinato momento e capire quando investire.

Dobbiamo sapere però che il mercato, nel breve periodo, non si trova mai al suo vero valore di equilibrio.

Quindi è impossibile investire sempre nel momento perfetto così come comperare sui minimi o vendere sui massimi. (ovvero fare Market Timing)⏳

Restare investiti nel lungo periodo di tempo è più importante che cercare a tutti i costi il momento giusto per investire o uscire dal mercato.

Spieghiamo meglio questo concetto:

Il mercato subisce oscillazioni perchè composto da persone con aspettative diverse, guidate dalle emozioni, che passano continuamente dall’eccesso positivo a quello negativo. 📉📈

Aspettative ed emozioni positive spingono i prezzi dei titoli al di sopra del valore intrinseco, di contro aspettative ed emozioni negative spingono i prezzi dei titoli al di sotto del loro valore intrinseco. Questo movimento è chiamato da alcuni grandi investitori il “PENDOLO DEL MERCATO”.

Se si è prigionieri di questo processo emozionale, nel breve periodo è quindi impossibile riuscire a investire o a vendere nel momento migliore.

Inoltre, è importante considerare che non essere investiti anche solo in poche giornate di mercato aperto può significare perdere il 30%-40% della performance annuale del mercato.

Perché le migliori giornate di mercato tendono a verificarsi dopo giornate negative. Quindi, farsi prendere dall’emotività e chiudere posizioni in periodi negativi porta a cristallizzare le perdite e non recuperare più. 🔒

Quindi cosa si deve fare?

Sui titoli di Aziende Leader a Sconto è sempre il momento di investire perchè il concetto di Market Timing distrugge performance e valore.

Restare investiti nel lungo periodo di tempo è più importante che cercare a tutti i costi il momento giusto per investire o uscire dal mercato.

Guarda il principio VI

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I Titoli Growth rappresentano quella categoria di Titoli caratterizzati da una crescita importante, e che hanno dimostrato rendimenti superiori, soprattutto negli ultimi anni.

I Titoli Quality rappresentano infine quei Titoli caratterizzati da: Aziende con Vantaggi competitivi, elevate redditività, solide strutture finanziare, che si traducono in eccellenti ritorni sul capitale.

Per rispondere alla domanda sullo stile di gestione del Valore, dobbiamo innanzitutto dire che l’era degli ETF ha distorto completamente l’opinione pubblica, dividendo Value, Growth e Quality.

Questa divisione è completamente sbagliata. Perché?

Perché la crescita (Growth) è un ingrediente della definizione stessa del Valore di un’azienda. 📈

La crescita è uno dei driver del valore e non è un elemento esterno ad esso. Per quanto riguarda il Quality, la redditività evidenziata dal rendimento sul capitale, è un altro ingrediente della definizione del valore di un’azienda.

Quindi, investire secondo il valore include già sia la qualità che la crescita 🏅

Seguire il valore implica analizzare le prospettive di crescita, redditività e reinvestimenti di capitale delle aziende e cercare di acquistare queste aziende quando il loro prezzo è inferiore al valore.

Per poter crescere e avere una buona redditività, queste aziende devono riuscire a generare utili in una certa attività e farlo nel tempo. Devono avere un vantaggio competitivo, cioè essere leader, per difendersi dagli attacchi dei concorrenti. Se un’azienda non fosse leader, la crescita non sarebbe possibile perché i concorrenti le ruberebbero quote di mercato.

La domanda che quindi sorge spontanea all’investitore è: “Perché se sono leader si trovano a sconto (Value) ?”🤔

I motivi per cui il mercato porta i prezzi delle aziende leader a sconto sono infiniti. Il mercato può cambiare le aspettative sugli ingredienti del valore:

1. Rivedere al ribasso le prospettive di crescita dopo una stagione degli utili deludente. 📉

2. Rivedere la redditività e i margini perché l’azienda deve investire per crescere. 💸

3. Nuovi concorrenti che presentano nuovi prodotti e il mercato pensa che l’azienda non sia più leader. 🆕

Quindi cerchiamo aziende leader (Quality), con buone prospettive di crescita (Growth) e che presentano una valutazione a sconto (Value). 📉

Guarda il principio VII

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Il rischio non è gestito in modo tradizionale, ossia guardando alla volatilità. Il vero rischio di un investimento è la perdita definitiva del capitale. 💸

Come ridurre questo rischio?

Per ridurre questo rischio è necessario focalizzarsi sul margine di sicurezza.

Che cos’è il margine di sicurezza? 🤓

Il margine di sicurezza significa comprare un'azienda che vale 100 e pagarla 70. Per definire il margine di sicurezza è quindi fondamentale definire il valore. Il valore non è una scienza esatta come la matematica o la fisica, ma assomiglia di più a un'arte. E, come ogni arte, segue delle regole.

Quali sono queste regole?

1. Capire che tipo di business fa l’azienda. 🏢

2. Capire quali possono essere le prospettive di crescita e redditività. 📈

3. Conoscere i competitor e determinare se l’azienda è o no un leader. 🥇

4. Calcolare il valore dell’azienda e confrontarlo con il prezzo di mercato. 💹

Guarda il principio VIII

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Perché succede questo? 🧐

Per rispondere a questa domanda, dobbiamo parlare della teoria del contagio.

La teoria del contagio afferma che gli individui agiscono in modo irrazionale quando sono sotto l’influenza ipnotica di una folla. Seguire la folla ha infatti aiutato l’essere umano a sopravvivere nel tempo. 🧠

Pensiamo, ad esempio, che se vediamo una folla correre in mezzo a una città, pensiamo subito a un pericolo. Oppure, i nostri antenati, vedendo che il fuoco bruciava, imparavano a non toccarlo. Quindi, imitare il comportamento altrui è stata una chiave di sopravvivenza.

Basti pensare ai grandi casi di truffa, quando alcuni truffatori promettevano rendimenti impossibili, attirando così molte persone e riuscendo a vendere loro sogni irrealistici.

Come si pone la Filosofia del Valore di fronte a questo problema?

La Filosofia del Valore è un metodo razionale che si basa su principi solidi e indipendenti, non influenzati dalla folla. 📊

Definire principi che non cambiano nel tempo significa non essere influenzati dalla follia del momento. La storia ci insegna che la folla è sempre stata, e sempre sarà, attratta dai guadagni facili che portano alla creazione di bolle speculative.

Guarda il principio IX

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È proprio durante l’eccesso negativo che si crea lo sconto valutativo per grandi aziende leader. Queste aziende, che hanno vantaggi competitivi e operano in ottimi settori, possono trovarsi temporaneamente in difficoltà per vari motivi. 📉

Quali sono i motivi principali per cui nasce una difficoltà?

1. Una stagione degli utili sotto le attese 📉

2. Un cambio di manager 👥

3. Un nuovo competitor sul mercato 🆕

4. Una causa legale con i clienti ⚖️

5. Un report negativo di un hedge fund che inizia a shortare 📊

I motivi possono essere i più disparati, ed è proprio in queste situazioni che la teoria del valore deve entrare in gioco.

Lavorare in diversi aspetti:

1. In primis, capire se ciò che è successo cambia la qualità dell’azienda, i suoi margini, la crescita e la leadership.

2. In secondo luogo, avere il temperamento necessario per mantenere l’oggettività e non farsi influenzare dalla follia che il mercato racconta.

Quindi, l’approccio del valore richiede un chiaro metodo di analisi oggettiva e razionale, che permetta di non credere a tutte le follie che il mercato presenta ogni giorno. 🧠

Guarda il principio X

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È difficile perché i numeri mostrano che gli economisti tendono a indovinare circa il 50% delle volte. Quindi, dedicare troppo tempo a interrogarsi su qualcosa che ha solo il 50% di possibilità di essere corretto significa condannarsi al fallimento.

Un esempio recente è come nel 2022 tutti prevedevano una recessione, che però non si è verificata. Fa riflettere che dopo due anni, nel 2024, con i tassi di interesse molto alti che dovrebbero far pensare a una recessione, nessuno ne parla più. 🤔

La filosofia del valore evidenzia quindi che l’investitore non deve concentrarsi su aspetti con il 50% di probabilità di successo, ma focalizzarsi su ciò che è sotto il proprio controllo: lo studio delle aziende. Capire le aziende, le loro caratteristiche e valutazioni permette di selezionare quelle che, indipendentemente dalle recessioni, continueranno a prosperare.

Concentrarsi su ciò che si può controllare e lasciare perdere ciò che non si può controllare è il mantra della Filosofia del Valore. Questo principio si riflette anche nel cosiddetto "circolo di competenza", cioè esprimere un giudizio su aziende e business che si riescono a comprendere.

Questo principio filosofico è stato ispirato dalla filosofia dello stoicismo, una delle principali fonti dell’analisi del valore.

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